Trichet en Madrid

El presidente del BCE, Jean Claud Trichet ha estado en Madrid y de su visita podemos sacar varias conclusiones importantes:

1. España debe acometer las reformas estructurales tan cacareada
• La reforma laboral
• La reforma de las pensiones 
2. España esta por el buen camino para que los "spreads" de crédito de la deuda soberana vuelvan a la normalidad, pero las medidas tardan en llegar a los mercados.
3. Se muestra favorable en la repetición de los "stress test" a la banca de manera sistemática.

También sigue dando muestras de que seguirá dando barra libre de financiación al Sistema Financiero. En estos momentos es imprescindible para nuestro sistema donde los mercados interbancario y el de emisión de deuda están cerrados.

 ¿ Pasaremos las Navidades Felices o se nos atragantará el turrón?

La crisis de la deuda soberana

Recordaeris mi post sobre la matanza del cerdo, del mes de abril. Pues una vez zampada Grecia, España y Portugal, ahora le ha tocado el turno a Irlanda. El llamado tigre celta, es un cachorro lechal en manos de los mercados de deuda soberana.

En 2010 estamos atravesando un nuevo y grave episodio de crisis de deuda soberana, que surge como indiqué como derivación de la grave crisis económico-financiera iniciada en 2007. Ha llegado a poner en cuestión los mismos fundamentos del euro, la moneda única de la Unión. Sin embargo, los riesgos se extienden a muchos más países, debido al gran incremento de las emisiones de deuda destinadas a financiar políticas de gasto que debían compensar la caída de la actividad del sector privado.

¿Que pasa si un estado no puede hacer frente a su deuda?

Bueno pues parecido a lo que harias vosotros si no pudieseis pagar un préstamo concedido por un banco. 

• Conseguir más crédito o reestructurar los pagos previstos alargando los vencimientos; en ambos casos deberá demostrar que hace un esfuerzo o sacrificio extraordinario para recuperar su solvencia y recobrar la confianza perdida. Es lo que han hecho en menor o mayor grado estos paises.
• Reducir el valor de la deuda, vía devaluación o generando inflación. No podemos pues estamos en la UE. ( los particulares tampoco)
• En último extremo, no pagar.

Aqui los estados tienen más ayudas que nosotros. La creación de un fondo de rescate para actuar en caso de emergencia ha sido el paso más significativo. Las compras de deuda pública de países bajo presión, por parte del Banco Central Europeo, han tratado de mantener los mercados de la misma en funcionamiento.

Por parte de los paies han tenido que hacer un duro ajuste interior, como el que hariamos nosotros para poder atender el préstamo. El riesgo es que estos paises tarden más en salir de la crisis. Ya es evidente una Europa de 2 velocidades.

¿Que debira hacer el BCE?  ¿I si se ayuda a estos paises que deberiamos exigir?

El cielo está endeudado quien lo desendeudará el desendeudador que los desendeude buen desendeudador será.

Este refrán nos recuerda a algunos tiempos pasados de nuestra infancia. Pero lo cierto es que tras los ataques a la deuda soberana en Europa entramos en una nueva fase de la crisis. España debe la friolera de 1,8 Billones de euros al exterior, ya no tenemos margen para endeudarnos más. En Cataluña los bancos han dicho basta a la Generalitat, que deberá recurrir a la emisión de bonos al 4,75% para financiarse.

El termino anglosajón "credit crunch”, constricción del crédito esta en una fase muy aguda, a la que creo se enfatizará en 2011. No tenemos margen de maniobra, ni los particulares, ni las empresas ni los gobiernos. Nuestro país debe 2,8 millones en total 1,3 las empresas, 0,9 las familias i 0,6 las administraciones. El crédito fácil que impulso el consumo en la década de los 90 hasta 2008 ha llegado a su fin

Los mercados o sea los "prestamistas" conscientes de esta realidad de la cual todo el primer mundo esa más o menos está metido, exigen a España más competitividad, y ello exigirá urgentemente reformas que mejoren la productividad.

De momento las medicinas que han sido recetadas por el gobierno han sido el aumento de impuestos por el lado de los ingresos y la  rebaja de salarios a funcionarios, congelación de las pensiones y austeridad en los presupuestos por el lado de los gastos. ¿Será suficiente?

El Nobel Joseph Stiglitz sitúa a España en la senda del corralito argentino .La deflación es la única medida de ajuste que le queda a España. Bajada de precios y salarios es lo que mejora la competitividad.

Yo creo que hemos llegado al colapso financiero, y como dice el Dr. Mario Alonso Puig, cuando nos sentimos bloqueados es por que nuestro cerebro que tiene 2 modos de reaccionar frente a los grandes retos se ha equivocado:

1. Modo supervivencia, donde solo podemos atacar, huir o estar bloqueados.

2. Modo de adaptación frente a incertidumbre

Ha optado equivocadamente por el modo supervivencia. Deberíamos adaptarnos. ¿Serán capaces nuestros dirigentes, nuestra sociedad de reinventarse?

Hagamos el primer paso.

Déficit Público – 2 Financiación

Como comenté en el último post, los Estados financian sus déficits públicos mediante la emisión de deuda pública, a través de instrumentos financieros como letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado.

Estos instrumentos son aceptados en los mercados financieros porque tienen a priori poco riesgo de crédito ya que es difícil que exista una quiebra o bancarrota del Estado en comparación con otras entidades jurídicas.

Existe una diferencia fundamental entre los Estados y el resto de entidades. Los Estados tienen capacidad recaudatoria coercitiva; es decir, pueden imponer y elevar los impuestos si su situación financiera lo requiere, por lo que teóricamente su perfil crediticio debería ser de los mejores. Y a pesar de ello, se podría hacer una larga lista de los Estados que no han hecho frente al pago de los compromisos contraídos. Simplemente, cabe recordar los impagos de países latinoamericanos en el periodo de los 80 o el caso de Rusia en 1998.

Es obvio que los Estados que acuden a los mercados de capitales para obtener financiación tienen perfiles de crédito distintos. No sólo las agencias de crédito más importantes, como por ejemplo, Standard & Poor’s, Moody’s o Fitch, sino además todos los inversores que adquieren deuda pública de los Estados estudian este perfil crediticio y le asignan una calificación.

A los países con la mejor calidad crediticia se les asigna una calificación, o rating, «AAA». La escala de calificaciones va desde AAA hasta CCC. Esta última es la peor que puede obtener un país antes de serle asignada la evaluación de «D», que significa que el país está inmerso en una bancarrota.

Pero, los mercados financieros, ¿tienen en cuenta el riesgo de crédito de un país? Naturalmente. Los inversores exigen una mayor rentabilidad a la deuda pública que presenta un riesgo más alto, es decir, un diferencial soberano más alto.

Hace unos meses a España le bajaron la calificación AAA (la conservan Alemania, EEUU y Francia) a AA (Como Bélgica y Irlanda) y eso significa que como tenemos peor rating pues nuestra deuda pública comparada con las de AAA tiene más riesgo de bancarrota o default, y por ello los inversores exigen una prima de riesgo más alta que por ejemplo un Bono alemán

Ello se traduce en un encarecimiento para el España de su financiación ya que la tasa de interés a pagar ha subido 50 pb (1pb = 1 punto básico = 0,01) o sea un 0,50% de aumento.

¿Cuáles son los criterios más importantes para decidir cuál es la solidez crediticia de un país?:

El riesgo político, la estructura económica, las perspectivas de crecimiento, la flexibilidad de las políticas monetaria y fiscal, el stock de deuda existente, la liquidez y la deuda externa del país.

Cuando es posible, estos atributos se expresan cuantitativamente mediante diferentes ratios. Una de las ratios que suele publicarse con asiduidad es la deuda pública de un país en relación con el PIB del mismo. En 2007 España estaba en 45% e Italia en 1l 110%.

Una guía podría ser el criterio de convergencia para la UME, que impone que esta ratio no debe superar el 60%, aunque sabemos que si un país supera esta cota podría ser admitida, siempre y cuando la senda de la ratio sea descendente y cercana al límite

Actualmente muchos países de la UME lo incumplen.

En el siguiente enlace tenéis una comparativa mundial a principios de 2009.

http://www.blogger.com/Déficit%20público.doc

Déficit público – 1 Definición y origen.

En términos económicos el déficit público es la diferencia negativa entre los ingresos y los gastos que registra una administración pública a lo largo de un periodo de tiempo, normalmente un año.

Si lo comparamos con una economía familiar o empresarial, tiene el mismo concepto, y por ello deberemos preguntarnos que es lo que lo ocasiona, una disminución de los ingresos, un aumento de los gastos o ambas cosas.

Cuando esto ocurre, tanto en las cuentas públicas, en las empresas o en las familias debemos cubrir ese déficit con nuestros ahorros o si carecemos de ellos con endeudamiento. Como todos sabemos nuestra capacidad de endeudarnos no es ilimitada, por ello el endeudamiento tiene que ser sostenible.

Cuando incurrimos en déficit, las familias y empresas generalmente intentan reducir los gastos, ya que incrementar los ingresos normalmente es más difícil, lento y a veces imposible a corto plazo. En cambio normalmente las administraciones públicas están obligadas a mantener ciertos gastos (pensiones y subsidios) que van en aumento por la situación económica del momento y otras partidas que no son deseables reducir (infraestructuras, educación) ya que lastrarían el crecimiento futuro. Es por ello que aunque tenga coste político, plantean incrementar los ingresos por la vía del aumento de los impuestos, ya que a diferencia de familias y empresas si pueden modificar los ingresos por que tienen capacidad recaudatoria coercitiva; es decir, pueden imponer y elevar los impuestos si su situación financiera lo requiere.

¿Y como se financia el déficit publico?

Pues pidiendo un préstamo........ (Como las familias y empresas)

¿Y quien presta dinero para cubrir un déficit público? Pues existe un mecanismo, que es que el Tesoro Público del país en cuestión, emite instrumentos financieros llamados Deuda Pública, que son títulos garantizados por el estado y que a cambio de recibir fondos pagan una tasa de interés. Son los llamados letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado.

¿Y un Estado tiene capacidad ilimitada de endeudamiento a diferencia de familias y empresas?

Pues no.......os lo explicaré en el siguiente post.